美国CPI数据背后隐藏着收益率曲线倒挂的忧患- 嘉盛官网

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众所周知,通胀以及伴生的央行政策是市场当下的主要话题,但上周五公布的美国CPI数据激起了全面又强烈的反响,使得本周的FOMC会议格外引人瞩目。薪资增长没有跟上通胀是另一个隐忧,而美国2年期和10年期债券收益率曲线接近于倒挂,反映了市场的避险情绪,尤其是衰退忧虑引发的避险情绪。本周晚些时候我们将就央行政策方面的话题展开更多的讨论,重点关注新兴市场央行与黄金市场。

 

美国2年期和10年期债券收益率曲线与美国GDP;路径加相关性

 

来源: Bloomberg, StoneX

 

5月消费者物价指数(CPI)年率上涨8.6%,创下40年高点,但月率同样上涨1.0%。剔除食品、应急住房和能源的核心CPI年率上涨6.4%,远高于前值。核心CPI月率上涨0.6%,与4月持平。核心CPI的指标有效性在经济学家中存在争议,但受到美联储的密切监测。

平均每小时收入年率仅上涨6.5%,表明未来数月消费者支出放慢,并且可能轻松演变成滞胀,即使持续时间可能相对短暂。总之,FOMC(乃至其它央行,特别是欧洲央行)举步维艰。

主要表面数字的年率读数如下:

5

燃料油

106.7

汽油(所有类型)

48.7

能源

34.6

二手汽车与卡车

16.1

新车

12.6

国内生产的农产品

12.0

除应急住房外的全部

10.1

食品与饮料

9.7

整体

8.6

除食品外的全部

8.3

住房

6.9

除食品、应急住房和能源外的全部

6.4

 

 

 

美国劳工统计局报告,几乎所有主要分项指标环比都上涨,其中贡献程度最大的是应急住房、机票、二手汽车和卡车以及新车。

现在,其中的大部分都可以得到解释。

  • 住房市场面临供应不足而需求旺盛的困境
  • 机票价格正自疫情造成的低基数回升
  • 二手汽车与卡车价格一段时间里一直处于高位,原因是
  • 新车产业不景气(疫情后期经济复苏、供应链不畅、半导体芯片明显供应不足);这里请注意,经销商库存只能消化21天,而疫情前的数字是63天。不过目前产出水平正在上升。

所以我们可以说,这些影响将在未来半年左右减弱,到2023年年中终了之前,通胀将低于当前创下的高位。但“永久性”通胀包括“预期”因素在内,也不似过渡性通胀。而且,美联储或许落后于通胀形势,但收缩资产负债表与加息政策有助于各国应对(疫情及其遗留问题造成的)外生冲击。俄罗斯与乌克兰的冲突已加剧了这种冲击的力度。

FOMC本周会议以及7月会议很可能各加息50个基点,但如果各项物价指标降温,那么9月加息幅度可能收缩至25个基点。拉姆斯菲尔德的已知-未知矩阵中未知风险是乌克兰局势,很可能导致矩阵失衡。但总而言之,通胀压力将在消费者支出趋于谨慎的背景下开始减缓。如果住房市场的热度有所降低,通胀压力减轻更是势在必行。

 

市场回应

美国债券收益率曲线,当前与1周和1个月的走势

来源: Bloomberg

 

美国2年期与10年期债券收益率;2年期追上10年期

 

来源: Bloomberg

 

债券屈服于高CPI数字,收益率上扬,一些机构甚至预测FOMC本周加息75个基点。美元上涨,黄金同样走高,但金价在触及布林带上轨超买阻力位后在周末回落,目前深陷于1845-1875近期区间,RSI报在50的中性位。

 

美元指数 - 加权美元指数与现货黄金,3天视图

来源: Bloomberg

 

黄金目前仍在权衡以下因素:

  • 加息 以及
  • 通胀是否可控的争论 以及
  • 地缘政治风险,特别是俄乌局势与通胀力量之间的联系 以及
  • 有关央行政策效力的争论升温(信心、看跌、缺少信心、看涨)。

美东时间周三14:30FOMC将公布声明,然后美联储主席召开新闻发布会,对市场至关重要。届时黄金与货币市场几乎不可避免出现应激式反应(几乎和往常一样),之后市场才可能看得更长远。总体而言,黄金利多力量大于利空力量,但目前更多的是下档受到支撑而非拥有强有力的上涨动能,这种情况可能延续到周中。

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